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湿电子化学品行业深度研究:国产替代加速,头部企业产品持续高端化

发布时间:2020-01-03 15:49    来源媒体:格隆汇

机构:东方财富证券

【投资要点】

◆半导体、面板产业转移升级,湿化学品需求向好。依托半导体领域、面板领域需求快速释放以及高附加值高等级产品占比提升,我们测算2022年国内湿电子化学品需求量将达到166万吨,较2018年需求量提升83%,CAGR为16%。预计半导体板块应用占比将持续提升,2022年预计达到36%。测算2019年国内湿电子化学品市场空间约为56亿元,预计2022年将达到约89亿元。

半导体:2017年起国内12英寸晶圆厂集中投产,尤其中芯国际、华虹宏力、紫光、长江存储等本土晶圆代工企业进入投产高峰期。12英寸产线普遍要求湿化学品等级达到G4、G5等级,单位湿电子化学品需求量为8英寸产线的5.3倍,预计将带动湿化学品需求快速增长。同时,19年三季度起全球半导体销售额显著回暖,晶圆代工厂产能利用率有望维持较高水平。我们测算2022年半导体领域对湿电子化学品需求量将达到60万吨/年,预计未来三年内将维持20%左右增速。显示面板:随着面板全球产能向大陆转移,国内高世代LCD及OLED面板产线持续投产,将大幅带动上游湿电子化学品材料需求增长。我们粗略测算至2022年面板行业用湿电子化学品需求预计将达到约59万吨/年,年均复合增速14%。同时,液晶面板价格经过长期下跌逐步企稳,预计上游材料价格承压将有所缓解。

太阳能电池:2019年以来光伏行业政策趋于明朗,预计行业需求增长稳定。我们测算2022年太阳能电池领域湿电子化学品耗用量将达到48万吨。

◆进口替代空间巨大,国产化率进入快速提升阶段。目前主流国外湿电子化学品生产企业已实现G5标准产品的量产,国内主流产能仍停留在G2、G3标准,高端产品仍有较大进口替代空间。随着下游半导体、面板产业不断向国内转移,国内湿化学品企业有望凭借政策、成本、物流优势实现技术突破和高端市场攻克,湿电子化学品国产化有望加速。

【配置建议】

◆建议关注晶瑞股份(300655.SZ):公司湿电子化学品生产技术国内领先,双氧水、氨水已达到G5等级,引进三菱化学技术的高纯硫酸投产后,半导体用量最大的三个品种均将达到G5等级。目前已投产高等级产品已获得上海华虹、中芯国际、长江存储等客户的采购或认证。截至2018年,晶瑞股份已具备湿电子化学品产能46300吨/年,IPO募投项目40000吨/年精细化学品已投产,江苏阳恒90000吨/年G5等级电子级硫酸项目,眉山晶瑞8.7万吨/年新材料项目预计将于2020-2021年陆续投产。全部投产后湿化学品产能(含光刻胶)将超过25万吨,产能瓶颈持续克服,半导体领域布局不断推进。光刻胶方面,公司已实现i线光刻胶国产化,已向中芯国际、扬杰科技、福顺微电子等客户稳定供货。锂电池粘结剂方面,公司拟收购NMP生产企业载元派尔森,与现有业务协同效应显著。我们预计随着公司在建项目不断投产,客户结构不断优化,有望走出业绩低谷加速成长。

◆建议关注江化微(603078.SH):公司湿电子化学品生产规模大、品种齐全。目前具备超净高纯试剂及光刻胶配套试剂产能共9万吨/年,现有产品主要为G2、G3等级。半导体领域,已全面进入6寸晶圆制造产线,同时进入了中芯国际、长电科技8寸以上集成电路封测领域。显示面板领域,已进入中电熊猫6代线、8.5代线供应体系。镇江项目一期5.8万吨超高纯湿电子化学品预计将于2020年投产,产品定位G4、G5等级,建成后主要应用于12英寸晶圆产线。眉山9万吨湿电子化学品项目稳步推进,建成后将更好辐射西南地区面板客户。我们认为随着镇江、眉山项目逐步投产,公司产能及产品附加值更上一层,预计业绩将持续好转。

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