扬杰科技(300373.CN)

国泰君安-功率半导体行业报告

时间:20-07-29 08:01    来源:中证网

研究报告内容摘要:

投资建议。国内功率市场景气上行,国产替代加速进行。推荐功率IDM龙头企业华润微(688396.SH),同时斯达半导(603290.SH)、扬杰科技(300373)(300373.SZ)、捷捷微电(300623.SZ)、闻泰科技(600745.SH)、士兰微(600460.SH)、台基股份(300046.SZ)、华虹半导体(1347.HK)以及新洁能(未上市)也将受益于行业发展。 

市场部分担忧汽车需求不振使功率市场需求减弱,但是我们认为中短期两轮电动车是国内功率企业的关键驱动力,拉动国产功率企业业绩攀升。由于汽车功率产品验证周期长进入壁垒较高,目前来看,国内功率半导体产品导入汽车领域的程度仍较为有限。而国产功率半导体在两轮电动车市场渗透率较高。在两轮电动车2020Q2销量攀升基础上,我们看好进入Q3传统旺季后,叠加基于新国标置换需求、疫情使出行需求向电动车转移,同城配送火爆加速电动车销量攀升、共享电单车加速投放等多重因素下的边际改善,两轮电动车产销量有望加速增长,国产功率半导体持续受益。另外,电动摩托的功率器件用量高于电动自行车,随着政策的进一步放开,电摩需求量占比有望提升,进一步提升功率半导体需求增速。

疫情影响下订单加速向中国大陆转移,且转回概率较小,进一步加快功率半导体国产化进程。二季度海外疫情爆发使得国外大厂交货周期拉长,同时由于海外疫情情况严峻,且防治措施的有效性低于国内,产品供应出现不稳定性的风险较高,功率半导体订单将进一步加速向中国大陆等疫情低风险地区转移。中国大陆疫情控制最好,其供货稳定性最高,预计其在订单转移的过程中将最为受益。我们认为由于海外疫情尚未看到拐点叠加中美贸易摩擦等因素影响,订单再度转回海外的概率较小,功率半导体国产化提速明显,国产功率企业深度受益。

新能源及新基建拉升整体需求叠加下游国产化先行,带动上游功率国产替代加速进行。国家政策对新能源与新基建的支持力度不断加大,5G基站建设、新能源发电等领域对功率半导体市场需求巨大。同时中国企业已经在诸如基站设备、光伏逆变器等领域拥有较高的市场份额和极强的话语权,国产替代需求空间巨大,未来随着国内厂商技术不断突破叠加订单向中国大陆加速转移,国内功率半导体企业市场份额有望不断提升,功率半导体国产化加速进行。

风险提示。国内新型基础设施建设进度不及预期;国内企业产品开发及验证进度不及预期;中美贸易摩擦带来的不确定性