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扬杰科技深度研究:IDM模式优势明显,功率半导体国产替代正当时

发布时间:2018-11-02    研究机构:西藏东方财富证券

【投资要点】

IDM模式契合国家半导体发展战略,国产替代势头正盛。公司打通上下游产业链,增加公司原材料产能供应,拓展海外销售渠道。随着国产厂商技术实力逐渐增强,有望逐步实现国产替代。

深耕功率半导体,盈利能力行业领先。专注于功率半导体领域,现已形成涵盖功率半导体主要环节的完整产业链,盈利能力在国内分立器件行业位于领先地位。

下游应用多点开花,功率半导体市场增长稳定。在下游汽车、光伏、消费电子等产业的推动下,中国功率半导体市场近些年来持续稳定增长,为公司的产能扩张提供了坚实的基础。

提前布局碳化硅产业,把握行业发展先机。碳化硅作为下一代半导体材料有各方面性能优势,公司积极进行碳化硅材料器件开发,有望受益于行业发展红利,在未来市场竞争中取得先机。

【投资建议】

评级和目标价:我们建议关注公司未来的发展,我们预计扬杰科技(300373)2018、2019、2020年公司主营业务收入分别为19.65/26.46/32.31亿元,归母净利润分别为3.30/4.28/5.56亿元,EPS分别为0.70/0.91/1.18元,所对应的市盈率分别为22/17/13倍。考虑到公司未来“产能释放+产品升级”双重助力,以及公司盈利能力明显高于同行业平均水平,上调评级至“买入”。相对估值给予公司19年25倍PE为22.75元,绝对估值为21.08元,保守取六个月目标价:21.08元。

【风险提示】

全球半导体产业发展放缓

公司产能扩张不及预期

下游需求增长不及预期

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