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扬杰科技:业绩符合预期,稳步迈向高端功率器件

发布时间:2018-08-21    研究机构:方正证券

事件:公司8月19日公告2018年中报,2018上半年实现营业收入8.77亿元,同比增长27.7%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长15.17%。

点评:

1) 业绩符合预期。公司功率器件业务维持在稳健的中长期成长轨道,保持30%左右的复合增速向上发展。公司以二极管成品出货的功率器件板块毛利率小幅上升,达到33.84%,比去年同期增长0.53%。利润增速慢于收入增速的原因主要在于公司扩充了销售团队,销售费用率略有上升,另外公司在研发方面加大投入,管理费用率小幅上升。

2) 公司产品升级策略稳步推进,MOSFET及IGBT不断取得突破。公司自主研发的8寸沟槽功率MOSFET已经实现大批量生产,产品电性能达到国内同行先进水平。公司依托今年3月收购的6寸产线组建了杰芯半导体,目前已经实现IGBT芯片量产。我们看好公司从4寸向6寸、8寸线升级,从二极管向MOSFET、IGBT升级的发展路径。一方面公司在二极管领域拥有丰富的产业化经验,能够复用到中高端功率器件领域的市场拓展,另一方面公司现有客户存在MOSFET、IGBT的刚性需求,公司产品认证及销售有望更快起量。

3) 受益于功率半导体景气趋势,公司产品有望加速渗透进入新应用新客户。功率半导体从去年年初开始进入景气周期,行业供需紧张局面从高压功率器件向低压功率器件扩散。台湾功率二极管企业在今年初调涨价格15%,实质上反应了低压功率器件供需之间已经出现缺口。联电6月中旬宣告8寸线晶圆加工费一次性调涨10%-20%,有望进一步推动功率半导体价格上涨。我们预计功率半导体的紧张局面有望延续到2020年,扬杰科技(300373)为代表的国内优质功率半导体企业有望加速进入新的应用领域,收获新客户加速成长。

4) 投资建议:预计公司2018-2020年收入分别为18.40亿元、24.18亿元、31.30亿元,归母净利润分别为3.64亿元、4.54亿元、5.73亿元,EPS分别为0.77元、0.96元、1.21元,对应PE分别为36.35倍、29.13倍、23.10倍。我们看好功率半导体景气周期环境中,公司产品在新应用领域的拓展机遇,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:产品进口替代进程不及预期。

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