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扬杰科技:功率器件市场广阔,业绩持续高增长

发布时间:2018-03-29    研究机构:东方证券

业绩持续高增长:公司3月27日晚发布2017年年报,全年实现营收14.7亿元,同比增长23%,实现归母净利润2.67亿元,同比增长32%,实现扣非归母净利润2.2亿元,同比增长13%;四季度单季实现营收3.7亿元,同比增长4%,单季实现归母净利润0.6亿元,同比增长13%,实现扣非归母净利润0.5亿元,同比增长8%。公司扣非净利润增速不及营收增速,主要系六寸晶圆生产线和小信号生产线产能爬坡过程中摊销所影响。公司同时发布一季报预告,预计一季度实现归母净利润0.6-0.7亿元,同比增长10%-35%,业绩持续稳健增长。

晶圆产线产能逐步升级:在4寸晶圆板块,公司产能持续提升,大幅提升领先优势,GPP工艺芯片和汽车电子芯片持续扩产公司;6寸线自17年上半年全面投产之后,产能爬坡速度较快,实现月产两万片,达到盈亏平衡,而2018年则将进一步扩产。公司六寸线的主要产品是高端肖特基二极管和MOSFET,可以和四寸线的二极管和整流桥实现产品互补。同时公司积极规划8寸线建设,剑指IGBT领域,切入利润率更高的市场。

碳化硅国产化先行者:受新能源车、充电桩等下游需求拉动,碳化硅市场空间广阔。公司积极布局碳化硅业务,加强碳化硅领域的专利布局,加大碳化硅芯片量产工艺相关自主知识产权的储备;针对650V/1200V碳化硅JBS产品,持续优化自主版图设计,导入新工艺制程,提升产品性能;开发并改进可与硅线相互兼容的生产工艺,以增强产能结构实时调整的能动性;同时,保持与车载充电机、电动汽车充电桩、光伏逆变等领域客户的密切联系,高度关注客户需求,对碳化硅产品进一步优化与升级。

财务预测与投资建议

我们预测公司18-20年分别实现归母净利润3.83、5.05、6.24亿元,每股收益分别为0.81、1.07、1.32元(根据17年报上调功率器件及分立器件芯片业务营收,原18-19年预测为0.75、0.92元)。按分立器件领域可比公司18年估值,给予公司39倍P/E,对应目标价为31.61元,维持买入评级。

风险提示

新技术进展不及预期,扩产进展不及预期。

申请时请注明股票名称