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扬杰科技:重点布局碳化硅,实现“二次飞跃”

发布时间:2015-04-28    研究机构:广发证券

Q1营收略有下滑,净利平稳增长。

Q1公司实现营收1.49亿元,同比减少3.31%;归属上市公司股东的净利润3170万元,同比增长12.09%。营收出现小幅下滑主要是因为报告期内公司为控制应收账款风险,及时调整了信用政策,对超出信用期的客户采取了阶段性销售等控制措施,将资源向优质客户倾斜。预计Q2公司营收将恢复良性增长。

坚持走自有品牌道路,盈利水平稳定。

盈利能力上来看,Q1公司综合毛利率35.24%,同比上升3.05个百分点,环比上升2.5个百分点;净利率为21.2%。公司摆脱传统半导体企业纯代工的角色,通过自有品牌开拓国内外市场,主营产品市场份额领先,已实现国产替代,保持着远高于同行业的盈利水平。

切入碳化硅领域,实现“二次飞跃”,未来成长逻辑清晰。

2015年,公司重点拓展碳化硅功率器件新业务板块,碳化硅涉及到新能源汽车、清洁能源乃至国防等重要领域,国产替代需求强烈。公司已与西安电子科技大学共同成立第三代半导体产业化工程技术中心,开展碳化硅的产业化研究工作,产品向电动汽车和充电桩等应用领域延伸。目前公司已站在国内碳化硅器件前沿,未来有望从传统硅功率器件生产商进一步蜕变为新型的碳化硅功率器件制造商,实现公司的“二次飞跃”。

盈利预测及评级。

我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.87/1.12/1.42元。考虑到公司传统业务保持平稳快速增长,同时加大对具有进口替代功能的碳化硅半导体的资源配臵,打开新的成长空间。继续推荐,给予“买入”评级。

风险提示。

半导体行业景气度下滑风险;碳化硅业务发展不及预期的风险。

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